对于中国在世界经济增长中发挥的作用，既不应妄自菲薄，也不应妄自尊大。图片来源：东方IC

　　近期，关于世界经济复苏存在两种对立观点。一种观点认为，这一轮全球经济复苏是中国经济带起来的，但随着中国房地产调控和金融监管加强，对中国经济的拉动作用产生影响；另一种观点则认为，这一轮美欧经济复苏是自身资产负债表修复的结果，具有可持续性，同时中国经济回升向好也对世界经济复苏发挥了重要作用。对此，我们赞同后一种观点，特别是对于中国在世界经济增长中发挥的作用，既不应妄自菲薄，也不应妄自尊大。

　　2008年国际金融危机后，美国率先推出四轮量化宽松政策，2012年以来美国经济缓慢复苏。这一轮美国经济复苏有其自身逻辑，主要原因是其资产负债表的修复比较健康。2008年国际金融危机严重破坏了美国金融部门和家庭部门的资产负债表，2008年以后美国率先推出QE、零利率，美国的家庭部门、金融部门，尤其影子银行的资产负债表得到修复。更幸运的是，美国的科技部门没有参与到上一轮投机当中。而且，美国这轮复苏与2000年以后的那一轮不一样，这轮复苏是采用“宽货币+严监管”，在刺激经济复苏的过程中没有导致金融结构变脆弱，通俗说就是“压着步子走”，这就拉长了美国这一轮经济复苏的持续时间。上一轮2000年以后美国的复苏，是“宽货币+宽监管”，货币放水，大量金融创新加杠杆，导致了金融结构的脆弱性。

　　随着全球经济筑底回升，通胀预期升高，主要经济体货币政策趋于正常化。其中包括，美联储加息缩表；2018年1月份欧洲央行降低购债规模；2016年下半年以来中国紧货币严监管去杠杆等等。同时，全球流动性拐点迹象日益明显。目前，主要经济体正处在加息周期上半场，通胀预期上升但压力不大，金融条件虽在边际抑制经济活动但不足以阻止经济复苏，高杠杆高债务部门能够承受压力，但冲击经济和金融市场的波动性会增加，股市分子盈利与分母利率赛跑。

　　在货币政策正常化的进程中，全球都在反思货币政策锚定通胀还是资产价格和金融稳定？现在来看，各国央行都认识到了锚定通胀的局限性，开始关注资产价格和金融稳定，中国央行也更强调健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，将币值稳定和金融稳定结合起来。其中，货币政策主要针对整体经济和总量问题，侧重于物价水平的稳定以及经济和就业增长；宏观审慎政策则直接和集中作用于金融体系本身，对症下药，侧重于维护金融稳定和防范系统性金融风险，两者相互补充和强化。

　　受益于美欧经济复苏，中国出口开始复苏。按美元计，2017年中国出口增速为7.9%，比2016年的-7.7%、2015年的-2.9%的增速有大幅改善。2017年人民币对美元升值汇率5.8%，但对欧元贬值6.78%，人民币升值主因是美元走弱和中国经济回升向好。随后，职能部门通过一系列的政策调整，释放出避免人民币短期大幅升值、期待汇率企稳的信号。（作者：任泽平，恒大集团首席经济学家兼恒大经济研究院院长　来源：经济日报）

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