从共享单车到充电宝,创业风口还是资本做局?

发表于  05/19 06:30   约11分钟

为什么“共享经济”标签下的公司们,能获得资本市场的如此青睐?

为什么“共享经济”标签下的公司们,能获得资本市场的如此青睐?

  “共享经济”背后的融资故事非常庞大——比如现在满大街都已经是共享单车,早已集齐彩虹色,摩拜已进入E轮融资,总额3.55亿元,ofo的D轮融资融到了5.8亿元;而“共享充电宝”的三家公司小电科技、街电科技、Hi电科技,则总计获得融资7.5亿元人民币;更早一点挂上“共享经济”标签的滴滴,最新一轮的融资规模更达到55亿美元。

  融资金额看上去很大?估值更大。单车领域,ofo和摩拜的估值均达到10亿美元;成立5年的滴滴出行,估值更是达到500亿美金——而这一切,是在实体经济仍待提振、大量投机资金被严格调控、金融加强监管、去杠杆、收紧资金出海通道等大背景下实现的。

  500亿美金的估值是什么概念呢?百年历史的美国巨头通用汽车,市值500亿美元;特斯拉,市值510亿美元;京东,575亿美元;百度,663亿美元。

  为什么“共享经济”标签下的公司们,能获得资本市场的如此青睐?这么高的估值有价值吗?这其中到底真的是未来新经济的发展方向,还是一场资本的击鼓传花游戏?

 

估值

 

  估值,顾名思义,就是你觉得这公司值多少钱,评价这公司能达到的预期价值。传统的估值方法有很多,比如考虑一个公司的现金流之后折算资产价值,或者运用市盈率、市销率、市净率等指标对比同行业其他公司,看看大体这个行业什么水准,等等。

  但在互联网企业的估值中,传统的理论一般都不太适用。一般来说,项目早期肯定没有盈利,估值更多看市销率;如果再早一些,就看行业空间、看创业团队和商业模式,估值几乎可以是行为艺术,用业内的话说,“不是拍脑袋,就是拍大腿”。

  那么,拿滴滴或者共享单车来说,这么高的估值,有道理吗?

  从基本面上看,中国有庞大的人口,移动互联网普及为互联网创业提供了庞大的潜在用户和待激活的市场,加之国人高频次的出行需求,和打车难、最后一公里的痛点,滴滴和共享单车的高估值有其合理性。

  用软银亚洲投资基金首席合伙人阎焱的话说,“如果你是一个线下公司,估值不可能非常高。因为你的成长,只是一个传统商业模式的成长速度。只有当你把所有业务都在网上完成,你的成长性才有可能飞快,估值的可测量性才会这么高。”在国际上,Uber的市值也超过了通用、福特、本田等诸多汽车制造商。

  但要维系天量的估值,让投资人们看到盈利预期,却不是太容易。要么,你有高高增长的业务和盈利支撑,要么,你就得给资本市场讲出新的故事。否则,高估值只是空中楼阁,泡沫总会破——这样的例子,在创投圈屡见不鲜。

  以滴滴为例,在垄断后的补贴取消和相关新政策的影响下,滴滴丧失了价格优势,流失了注册司机数量。数据显示,滴滴的活跃用户呈现下滑。新一轮融资中,滴滴的新故事,是要依托人工智能技术优势,已具备条件“在智能驾驶和智慧交通方面取得系统性突破”。看上去,这一故事的兑现还需较长时间检验。

  时下最火的共享单车也不是没有风险。一是巨额的押金池如何监管;二是无桩单车给城市管理带来的难题,管理部门还没有明确的态度。这种政策风险不会不来,只会迟来。

  因此,站在投资者的角度,逻辑就很明确:要么想办法呵护好这些独角兽的天价估值;要么做出更高的估值卖给下家;要么等待上市,让公众投资者来买。

  这看上去很像一个击鼓传花的资本游戏。每个人都在等人接盘,也深信有人接盘。

 

接盘

 

  谁来接盘?

  理论上说,一个创投项目完整的投资基本路径是:种子—天使投资—VC(风险投资)—PE(私募股权投资)—IPO(或并购)。随着用户数增长、营收及利润的逐步实现,每一轮新的融资,早先一轮的投资人都要求合理的投资增值倍数退出,以更高的价格卖给下家。

  换句话说,创业者的盘天使接,天使的盘VC接,VC的盘PE接,PE的盘谁来接?上市后“大妈”接——俗称“割韭菜”。

  “大妈”走过的路叫做套路。当年红极一时的P2P、O2O、虚拟现实、在线教育、大娱乐生态圈,如今怎样了?

  2015年,互联网金融新贵P2P炙手可热,上市公司多伦股份(原主营地产和建材)摇身一变互联网金融公司,股票名称更名“匹凸匹”(P2P的谐音),资本市场立马回报8个涨停!这让后来的上市公司纷纷效仿;

  2015年,发行价7.14元的“暴风科技”凭借VR(虚拟现实)概念,上市连续29个涨停,调整了一天后,又拉8个涨停,最高价327元,真让人仿若活在虚拟现实中;

  更不用提曾经的“股王”全通教育,凭着在线教育的名头,上市发行价30元,一年时间,冲到最高价467元,超越百年茅台,成为当时A股最高价股。

  然而,从山顶跌倒山脚,也就是那么一瞬间。2017年一季度财报,暴风科技净利润增长率-585.3%,股价28元左右;全通教育净利润增长率 -148.97%,股价只剩13元左右,一地鸡毛。

  曾几何时,无数P2P公司讲了一个非常美好的故事,承诺你年化12%、18%、24%的高利率,经不住高息诱惑的投资者掏出一生积蓄,P2P公司用新还旧,早期能按时兑付利息,一切看似正常,更有学者站台、明星站台,突然有一天,利息停止,公司跑路,庞氏骗局落幕。

  正应了那句话:“在这个浮华喧嚣的金融盛世,总有一款骗局适合你。我知道你会来,所以我等。”

风口?

 

  所以,那些曾经被媒体追捧、被资本爆炒的“风口”,真的就是值得投资的远大前程、是高估值得以成立的原因吗?

  投资圈有这么个说法:“判断风口基本靠媒体,项目获取基本靠抬价,风险控制基本靠对赌,投资勇气基本靠合投。”

  从“百团大战”(团购)、网约车大战到共享单车大战,市场似乎觉得,如果不撕起来,故事就不够激动人心,估值就炒不上去,接盘侠就进不来。经过炒作,有硅谷的风口吹着,有大佬站台加持、有BAT的入场,投资的逻辑似乎就正确了。

  高估值的背后,除了非理性的繁荣,还有现实的经济金融环境。

  这是一个投资人走下“神坛”的年代。遥想早期互联网创业时,融资很难,马云、刘强东创业找钱,屡屡碰壁。现在,“30分钟敲定投资”“在洗手间里就拍板”已不是神话,投资方还为创业者提供了全套服务,包括硬件、技术、公关等。

  市场的转变,是国民财富的增长和市场资金供给的充裕。数据显示,2016年股权投资市场总投资达7449亿元、9124笔——而在2006年,这一数据仅为1151.85亿元、453笔。与此同时,投资机构也如雨后春笋,出现“全民VC”“全民PE”的现象,娱乐明星不也纷纷转型做投资?

  这确实是一场来钱比较快的游戏——资深的资本玩家,可以流水线似的打造一家“独角兽”企业,十倍、百倍地加速资本的翻倍。

  故事总是动听的。陌生人社交、垂直电商、直播、VR、人工智能、共享经济,这些年我们已经见过太多的“风口”。但这些“风口”,到底是行业发展的自然逻辑呢,还是人造的产物?

  2014-2015年,政府推动双创和股票二级市场的大牛市传到一级市场,基金疯狂抢项目,投项目,各种故事满天飞。但是,随着2015年6月以后的漫漫熊市,创业板绵绵阴跌,一二级市场价格出现倒挂的现象,面临一上市就亏损的可能。大洋彼岸,上个月,硅谷大数据标杆企业Cloudera在纳斯达克上市,上市估值为19亿美元——但其最后一轮融资的估值就已达41亿美元,上市后的估值反而出现腰斩,让最后一轮融资进入的战略投资人英特尔做了冤大头。

  就算是一切顺利、在二级市场上市,就能高枕无忧吗?面对更加严格的信息披露和监管,如果业绩不达预期,故事证伪,公众投资人质疑,市值难免下跌。虽然目前创投和私募股权市场资金充沛,扎堆独角兽企业,估值看涨,不差钱,短期之内根本不需要上市融资。但最终来看,创业者、财务投资人是要获得流动性的,谁不想套现呢?

 

质疑

 

  可能有人说,创投市场跟二级股票市场不是一回事。一级市场和二级市场的投资逻辑、估值方法、投资者群体不同。那么我们回到创投市场——由于融资项目往往有3-5年的锁定期,甚至更长。这种情况下,资本“骗局”更难短期被证伪。

  大家知道有一位讲PPT著称的创业者,有一个市值千亿的PPT企业。他的PPT上有一句名言:“让我们一起,为梦想窒息。”在网上曝光的Pre-A轮融资方案中,老板提供无限责任连带担保,融资票面利率12%;若企业无法在18个月内进行A轮融资,投资人可以要求老板赎回。另一家子公司,则承诺3-5年上市,若无法上市,投资人可以要求老板以年化收益率8%的价格赎回股权等等。

  融资项目多、成本高、金额大,资金链绷得非常紧。终于在2016年的冬天,故事说不动了,现金流转不动了,二级市场股价跌破质押平仓线,这只创业板的明星股、权重股,一头砸下,拖累指数。那句名言则一语成谶——众多投资人,本来怀揣着快速回本翻倍的梦想,现在,则可以窒息了。

  虽然不能凭一个事件,放大对创业企业的质疑,然而,创投市场的一个现象是,很多创业者,不是以工匠精神打磨一个产品,解决用户真实需求,而是在孵化器包装简历,打磨精美商业计划书,构思故事,上门融资。面对互联网创业闪电融资和一夜暴富,埋头干实业的人怎么能坐得住?国内又怎么能出现苹果和特斯拉这样的“改变世界”的产品?

  当然,愿打愿挨,很多时候外人也无从置喙。但浪潮退去沙滩上都会出现裸泳者的身影,泡沫碎后也会让你想不起光影绚烂的模样。打着新经济旗号、重重迷雾的资本局中局,也许也终将会传导风险——而这一切,也不过是急功近利的市场缩影。(作者:庖丁骑牛)

1491373464.3534

48 位网友推荐了本文

8495 次阅读    3 次回应

专家

侠客岛

但凭侠者仁心,拆解时政迷局 /  23 篇文章

+ 订阅

所属数据库

财经

更加轻松、好看、有用、时尚的财经资讯及全球金融市场行情。

+ 订阅

回应

登录评论

您还能输入 300 字

发送

相关阅读

特别策划|滴滴优步合并:共享经济时代,如何定义垄断?

思客特邀多位智库专家及行业专家,多维度解析共享经济时代的垄断及其未来发展趋势。

稍后阅读 时长:1分钟

思客

从共享单车到充电宝,创业风口还是资本做局?

您可以添加如下代码,然后复制粘贴到你要引用的网站下

预览

从共享单车到充电宝,创业风口还是资本做局?

创业者的盘天使接,天使的盘VC接,VC的盘PE接,PE的盘谁来接?上市后“大妈”接。而“大妈”走过的路叫做套路。

010020040520000000000000011103170219518730

我的书签

扫码关注思客

意见反馈