人民币国际化的发展空间

发表于  2015/02/12 14:05   约8分钟

(图片来源于网络)

  回顾2014年人民币国际化走势,跨境人民币指数全年经历了一个年初冲高回落、年中逐步整固、年末稳步提升的走势,而离岸人民币指数全年呈现稳步提升的走势,整体反映出人民币国际化不断适应新环境、积蓄新动力、不断深化发展的历程。

  展望2015年,人民币国际化面临的环境更加复杂,但也面临新的发展机遇,“一带一路”成为人民币跨境使用新走廊,通过直接投资净输出人民币有望成为人民币稳定输出的一个重要力量,与贸易等经常项目共同构成人民币“走出去”的新模式。

  展望2015年,全球经济增速将有所加快,但仍面临政策分化、地区动荡等风险。

  在此大背景下,中国宏观经济政策趋于宽松,财政政策更加积极,重在优化支持结构、加快财税体制改革,促进包容性增长;货币政策在坚持稳健的同时,突出灵活性和针对性,利率和存款准备金率均存在下调的可能。中国金融体系的改革和对外开放进一步深化,对外贸易投资将进一步增长,上海自贸区发展经验可望进一步推广复制,离岸人民币市场竞争和合作加大,这些因素都将促进人民币国际化继续发展。

  同时,也应关注制约人民币国际化的因素,包括人民币可能贬值和更大程度的双向波动,主要国家货币政策的分化导致更多的资金可能流出中国等。在内外部因素驱动下,预计2015年人民币国际化主要业务指标将取得以下发展:

  (一)推出新的政策举措,拓展更大国际合作空间

  2015年将是中国金融改革的关键之年,许多政策将继续推进人民币国际化进程。其中,作为利率市场化改革的前置配套措施,预计存款保险制度将很快推出,之后存款利率上限有望进一步放开,促进在岸与离岸人民币利率进一步趋同。随着跨境人民币结算和外汇交易市场的扩大,人民币汇率浮动范围仍有扩大空间。配合国家“一带一路”战略和区域金融合作,支持人民币跨境结算和资本输出的举措有望进一步推出。

  在人民币基础设施建设和货币合作方面,也将会有新的突破。人民币清算安排、双边货币互换和货币直接交易等,还有很大的拓展潜力。人民币跨境支付系统(CIPS)建设有望加快,最终形成覆盖主要时区、安全高效的人民币跨境支付和清算体系。

  人民币资本项目开放可能加快。2015年国际货币基金组织将会讨论人民币纳入特别提款权的问题,预计中国将会有更多的资本项目开放措施推出。例如,逐步扩大RQFII和RQDII的投资额度,甚至进一步取消QDII和QFII的资格与额度审批制度,加快境内外资本市场互联互通建设;放宽境外金融机构在境内发行人民币债券的资格限制,允许境外企业到境内发行股票;扩大境内居民对外投资,推进境内机构赴离岸市场发行人民币债券等。

  (二)继续发展境外存贷款,大力拓展离岸债券

  目前,定期公布人民币存款的离岸市场有香港、澳门、台湾、新加坡、韩国、伦敦和卢森堡等地,合计人民币资金池已经突破1.9万亿元,我们预估全球离岸人民币资金池约有2.5万亿元。随着人民币输出渠道的扩大,预期到2015年末,该数据将进一步提升到2.8-3万亿元区间。其中,香港人民币资金池可能达到甚至突破1.4万亿元。2014年11月,香港人民币存款随系列政策变化而恢复增长,达到9741亿元人民币。沪港通开通可能会令部分存款流入境内,但亦会有其他境外地区人民币流向香港。香港银行业提高人民币定期存款利息,加上个人兑换额度扩大至每天8万元,可吸引香港居民将港元转换为人民币存款,预计2015年仍会增长15%左右,令年底存款增至1.1万亿元左右。计入存款证,人民币资金池可达1.4万亿元。

  除贸易融资及FDI项目融资外,未来境外人民币贷款新的增长动力来自内地试验区对境外人民币融资的需求,境外人民币贷款将维持增长势头。市场预计,前海2015年贷款额度有望进一步扩大至1000亿元。上海自贸区跨境人民币需求也相当可观,自贸区挂牌前原区内企业贷款余额823亿元,根据政策可转为利息较低的境外贷款,挂牌后区内企业增至2万家,又有较强的融资需求。预计各试验区未来跨境贷款需求超过2000亿元,2014年底香港人民币贷款可达近2000亿元(同比增长近70%),2015年底将进一步增至2600亿元(增幅约30%)。

  截至2014年12月上旬,离岸人民币债券发行量已突破2000亿元,同比增长120%以上,而2013 年增速仅为12%。这个市场得益于一些独特的增长驱动因素,特别是政府间合作的推动和支持,2014 年亚洲、欧洲和北美地区又发展成立了8 个新的离岸人民币中心。此外,全球离岸人民币资金池的增长以及人民币相关商业和金融活动的扩大也进一步推动了离岸人民币债券市场的发展。作为离岸人民币市场最主要的投资工具,2015年离岸人民币债券将有更大发展空间。

  (三)人民币的国际地位有望进一步提升

  首先,人民币成为第四大支付货币的可能性大。按照SWIFT统计,目前支付金额排在人民币之前的包括美元、欧元、英镑及日元。相比之下,人民币与日元相差不远,按同比增长,人民币支付金额在2015年超过日元可能性很大,届时将成为第四大支付货币。按地区分布,香港有望继续占全部人民币支付的七成。2014年香港人民币RTGS交易金额预计将达160万亿元,2015年增长速度将放缓,按25%计算,全年可达200万亿元。

  其次,人民币有望跃升为第五大外汇交易货币。按照SWIFT的统计数据,目前外汇交易金额排在人民币之前的五种货币分别是美元、欧元、英镑、日元及澳元。人民币与排在第5位的澳元比较接近,2015年有可能超过。不过,各种货币的外汇交易一向较为波动,人民币、澳元及排在其后的加元在一段时间内可能交替上升。按地区分布,香港与伦敦继续领先其他地区,为亚洲及欧洲地区最重要的人民币交易中心。

  第三,人民币贸易融资将稳居全球第二位。整体上,美元作为第一大贸易融资货币,占全球贸易融资规模的80%左右,其地位在相当长时期内不会动摇,人民币远不具备赶超美元的条件。但与欧元相比,人民币被反超的可能性也不大。预计2015年人民币贸易融资占所有货币贸易融资比重大致可维持在8%-10%。

  第四,人民币巩固第七大外汇储备货币的地位。人民银行在非正式场合表示,人民币已是世界第七大外汇储备货币。2014年6月末,澳元作为第六大外汇储备货币占全球1.9%,以此计算约为2280亿美元。从人民银行统计数据看,到2014年9月境外机构和个人持有境内人民币债券余额为6341亿元,加上离岸人民币债券约5031亿元的余额,合计约为1848亿美元。上述人民币债券作为外汇储备功能的估计不到一半,因此人民币赶超澳元仍有相当距离。我们预计2015年人民币仍将作为第七大外汇储备,占比进一步上升。

  此文为我在“中新建交二十五周年:经济合作与机遇展望”论坛上发表的主旨演讲。

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郭宁宁

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